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【文／英文單字發音查詢英文單字王英文單字這樣背才對英文單字遊戲徐玉君】

生命會自己找到出口，資金會尋找活路！」資本市場要蓬勃發展，除了經濟、產業等基本面的考量外，資金活水是相當重要的一環，隨著台灣殺雞取卵式的稅制變革，已經導致資金活水的枯竭，過去台灣引以為傲的高本益比、高周轉率的資本市場建構，現在都快要消失不見；中國股市的崛起，創造了資金活路出口的環境。台灣面對紅潮的來襲、大量失血的金流該如何因應？看看老股市作手怎麼說。

外資控盤萬點無感

時間往回推到一九九○年台灣經濟起飛期，迎來第一次的一二六八二點萬點行情；一九九七年高科技產業取代了傳產與金融業，電子類股占大盤成交比重高達六～八成，當時創下台股第二次的一○二五六萬點行情；隨著網路與資訊科技的興起，二○○○年台股創下第三次萬點行情一○三九三；時隔十五年，台股第四次站上萬點，卻沒有過去三次萬點行情的激情，什麼原因？

每一次的萬點行情，都有當下的時空背景，然而今年的萬點行情，卻是由外資傾注資金而來，尤其占權重比高的半導體產業，外資持股就超過五成，達五○．二八％，當中的台積電外資更持有七六．六一％的股份。外資的持股部位，成為操盤的工具，現貨與期貨的槓桿操作，讓外資對盤勢具有主控權；這是散戶投資人對這次的萬點行情冷感的原因，明明大盤指數一路上攻，可手中持有的股票就是不動，牽動指數震盪的是權值股，而權值股幾乎掌握在外資手中；但是跌的時候，中小型股卻先跌，無怪乎散戶開始焦慮。

再從制度面來看，台股的監視制度可以說是嚴謹再嚴謹，主管機關拿著保護投資人的令箭，對個股的股價反應動輒交易處置，讓市場主力或金主炒作難度愈來愈高，再加上開放漲跌幅至十％，每增加一檔漲跌幅，金主或主力的成本就增加一成，綁手綁腳的制度，加上前景不明的產業現況，主力及金主都先退出台股，靜觀其變。

而稅制的問題更是壓垮市場金主、主力的最後一根稻草，既然台股炒作大不易，而中國股市目前在大起飛階段，這些金主、主力早就將資金挪往香港（因為資金流動最自由），以香港作為根據地投資中、港股市，去年進場的金主、主力，今年個個意氣風發、走路有風，台股的下跌，他們不擔心，反而開心，因為台股如果還有機會，那麼未來就會用假外資的身分回來投資撿便宜，又不用課稅，兩全其美。

仍可尋找蒙塵璞玉

老股市莊說，這就是目前台股面臨的窘境，不管交易面、制度面、稅制面，全都壓得台股投資人喘不過氣，如果這些面向得不到解決，那麼台股必然朝三個階段的嚴峻期逐步陷入惡性循環。

資金出走、台股沒了活水，過去高ＰＥ、高周轉率的利基不再（五年前台股台以平均本益比達一六．○四倍、成交量周轉率高達一三九．三三％為傲），如今平均ＰＥ低於一五，周轉率剩下三○％，未來企業募資難度將會升高，那麼ＩＰＯ就不再具有吸引力。(全文未完)

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